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末日转债的“陷阱”:“博傻”买入即亏损15%

时间:2020-03-25    点击: 次    来源:中江足迹网    作者:佚名 - 小 + 大

代码 简称 最后交易日 赎回登记日 128061.SZ 启明转债 2020.3.3 2020.3.17 113539.SH 圣达转债(退市) 2020.3.10 2020.3.10 123016.SZ 洲明转债(退市) 2020.3.11 2020.3.11 128038.SZ 利欧转债 2020.3.16 2020.3.30 115054.SH 通威转债(退市) 2020.3.16 2020.3.16 123009.SZ 星源转债 2020.3.19 2020.3.19 110046.SH 圆通转债 2020.3.22 2020.3.20 113540.SH 南威转债 2020.3.24 2020.3.24 113510.SH 再升转债 2020.3.24 2020.3.24 123019.SZ 中来转债 2020.3.25 2020.3.25 128016.SZ 雨虹转债 2020.3.29 2020.4.13 113517.SH 曙光转债 2020.3.30 2020.3.30

  面临近20%的亏损

  根据相关规定,当可转债的正股股价在连续30个交易日中有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%,就能触发可转债的赎回条件,上市公司有权行使提前赎回的权利。

  南威转债、再升转债便是如此。

  3月24日,是再升转债的最后一个交易日,而赎回价格为100.459元/张(债券面值加当期应计利息)。截至3月24日收盘,再升转债报收120.19元/张;同样,南威转债最后一个交易日是3月24日,赎回价格为100.347元/张。从下一个交易日起(2020 年 3 月 25 日),“再升转债”和“南威转债”将停止交易和转股;随着提前赎回完成后,“再升转债”将在交易所摘牌。

  Wind统计显示,截至3月24日收盘,南威转债、再升转债分别报收122.53元/张和120.19元/张,也就是说,与100.347元/张和100.459 元/张的赎回价格相比,持有人目前将分别遭遇18.1%和16.4%的亏损。

  再升转债是当下市场高度关注的一只“网红”可转债,曾经在3月9日盘中最高冲到415元/张,在11个交易日内暴涨逾2倍,更有一个交易日放出成交天量(28亿元)。但随着触发赎回条款,再生转债价值便一路下跌。

  “转债现在确实有不少散户在参与,而有一些人对转债条款规则还不太了解,今天是应该卖出或者转股了。”3月24日中午,上述北京公募固收基金经理说。

  分析人士表示,当转股溢价率折价时,及时转股,并且正股不下跌,那也不会亏损。

  “折价溢价不大的情况下,转股后明天才能拿到股票。对明天的股票涨跌不好判断。其实卖出或者转股都可以。差别不大。不过折价情况下,理论上转股是更好的选择。”该北京公募固收基金经理经理告诉第一财经记者。

  此前,南威软件(603636.SH)公告,本次可转债赎回价格可能与“南威转债”停止交易和转股前的市场价格存在较大差异,特别提醒持有人注意在2020年3 月24日当日及之前完成交易或转股,否则可能面临损失。

  Wind统计显示,在此前的已经停止交易的利欧转债,债券余额为1160万,未实施转股的比例是0.53%。

  “理论上是,但如果你看好后面几天正股上涨的话,可能会考虑转股。尤其是部分不能主动买入股票的产品,这种方式可以被动持股。因为有些账户不允许主动买入股票,转债可以买。若特别看好这只正股未来一段时间的走势,他可以买入转债,然后转股,持有一段时间,在规定的时间内卖出。”该公募固收基金经理进一步说。

  博傻再次上演

  由于可转债T+0交易、没有涨跌幅限制以及近一段时间来股市的大幅调整,可转债成为游资的“乐园”。

  “这段时间,身边的确是有一些游资的朋友在做转债。”一位私募机构人士透露。

  这一段时间爆炒的转债来看,最高换手率达到2273.1%,来自于晶瑞转债;新天转债最高换手率为1916.1%;另外,横河转债、凯发转债、尚荣转债、通光转债等多只转债最高换手率都超过15倍。3月21日转债的成交额更是突破800亿,市场整体换手率近20%。

  “为何会产生个券爆炒现象?根源是转债的交易机制被利用,股市机会有限导致游资转战转债。股市近期缺少机会,导致游资转战转债市场。”华泰证券债券分析师张继强表示。

  一般来说,该玩法参与者以游资等高风险偏好、操作灵活的中小资金为主。原因在于,第一,适合爆炒的转债品种绝大多数都不满足机构入库标准,公募基金和保险公司等投资者基本零参与;二是公募基金等机构不能进行日内回转交易;三是一旦估值过高,机构投资者会选择减持。

  “但游资和散户等投资者往往是短线操作,每个人都不觉得自己是最后一棒。”张继强表示。

  在游资及其他各路资金炒作下,个券不断出现天量成交与夸张换手,个券的风险也在积累。但随着市场波动加大,部分投资者对这一品种认识不足,盲目追涨杀跌,就有可能会造成巨大的损失。

  上周五(2020年3月20日)盘后 ,上交所、深交所均提到了要对转债加强监管。

  上交所发布公告称,将可转债交易情况纳入重点监控,对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所方面也表示,对近期部分涨跌幅和换手率异常的可转债持续进行重点监控,并及时采取监管措施。

  因此,对于转债这样的小众市场,快进快出的玩法更多是扰乱而非价值发现。也有业内人士猜测,在定增放宽、减持新规实施后,转债市场的交易规则也不排除出现微调。

  “为防止游资等机构恶意投机而进行日内超高换手行为,可限制日内单只个券的回转次数,例如只能进行一次。”张继强建议。

  可转债投资分歧乍现

  2019年以来,转债市场表现出良好的赚钱效应。特别是去年下半年开始,10年期国债收益率在宽松背景下低位运行,大额转债的陆续走高与退市造成了转债市场的“资产荒”,转债估值维持高位运行。

  东方财富choice统计显示,截至3月24日,市场上共有可转债249只,可转债余额为3977.3亿,可转债数量和余额都处于过去15年来的高位。

  另外,从转股溢价率、隐含波动率这两项指标来看,当前可转债估值水平仍然显著高于历史均值。

  因此,随着针对转债市场的监管加码,市场对可转债的投资也出现一定分歧。

  一种观点认为,在监管提到的近期涨跌幅和换手率异常的个券上,相关标的热度消退是风险释放的过程,或许短期内在流动性层面上会影响到其他机构参与的标的。并且由于当前可转债估值水平显著偏高,导致可转债整体的性价比已经低于股票。

  另一种观点认为,可转债估值水平短期显著下降的可能性并不大,主要原因在于当前纯债的利率偏低,权益市场大幅向下调整的可能性较小,投资可转债是固收类账户提升收益率的重要途经,可转债对固收类账户的吸引力仍然较大。

  “由于极度宽松的流动性环境,利率快速下行后,股票相对于债券性价比处于高位。政策对权益市场友好,市场风险偏好提升,可转债表现亮眼,尤其是弹性较大的科技板块的转债。”博时荣升稳健添利混合拟任基金经理李汉楠便向第一财经表示,目前转债估值水平离历史最高仍有距离,转债的数量、规模不断扩大,所属行业、风格类型齐全,是低利率环境下掘金的重要途径。

  第一财经不完全统计,2月份以来已经有15只可转债公告了提前赎回,其中不乏是机构的底仓品种。而机构出于配置的需求,往往需要优质底仓作为配置,因此目前存量底仓品种便可能得到机构的重点关注。

  即便马上要赎回、且面临15%左右的亏损可能,“末日转债”的交易仍然如火如荼。

  3月24日,是南威转债、再升转债这两只可转债最后一天交易的日子,截至当日收盘,南威转债上涨5.8%,报收122.53元/张;再升转债上涨1.71%,报收120.19元/张——这也意味着,按照赎回价格计算,收盘后持有人将分别录得18.1%和16.4%的亏损。

  “最后要看看今天盘后还剩下多少余量。从过去的情况来看,还是有个人投资者忘记转股,甚至一些机构投资者也不例外。”北京某公募固收基金经理表示。

  统计显示,今年3月停止交易的可转债共有12只,其中3月24日(包含)以后结束的有5只,中来转债、雨虹转债和曙光转债分别在3月25日、3月29日和3月30日结束交易。

2020年3月停止交易的可转债

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